債券基金系列(三)債券基金的收益構成

文 | 小魚?(轉載請注明出處)

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大概在2014年前后,我逐步開始學習投資,債券是我最初涉獵的領域之一,幾位當時債券投資界的大V有@DAVID自由之路,馬曼然、劉新燕、標哥等,通過整理他們的視頻、論壇文章寫了一系列的筆記,到現在,這些文章還在有道云筆記中保存著。如下圖

當時的企業債還是隱性剛兌的,很多人通過這種低風險的投資賺的盆滿缽滿,之后幾年企業債違約時有發生,政策也進行了調整。

當債項評級下調至低于AAA、發行人最近一個會計年度出現虧損、發生債務違約或者嚴重違法等情形時,僅允許合格投資者中的機構投資者買入債券,加強了對個人投資者的保護。個人投資者無緣低于AAA評級公募公司債,小魚轉而開始投資債券基金,債券基金投資難度較低,不需要進行很多的各種調查研究,今天我們就來分析一下債券基金的收益都從哪里來?

債券基金是債券的組合,它的收益主要來源于三部分:一是債券的利息收入,二是市場買賣的差價,即資本利得,三是杠桿倍數。

一、利息收入

債券基金投資于一系列的國債、金融債、信用債等資產,構成了一個資產組合;這些債券類資產都是固定收益類產品,有固定的票面利率,每年固定支付利息。看下面這個例子15涪小微這個企業債,發行票面價格為100元/張,固定年利率為4.8%,利息是年付;也就是花100元買了這個企業債持有一年會付給你利息4.8元。利息收入是債券基金收益的最主要來源

二、買賣差價

債券價格受市場利率的影響較大,同時也受到信用風險的影響;

市場利率:

我們通常用十年期國債收益率來代表市場上的無風險收益率;大部分企業債的利率集中在5%-7%之間,無風險收益率高企的時候,信用債與利率債之間的信用利差收窄,那么資金就會從風險較高的信用債市場流向了無風險收益率高的資產,會造成這些資產價格的下降。

如上圖所示:

在2017年下半年至2018年初,無風險收益率處于上升通道,債券價格處于下降通道,這時開始逐步買入債券資產會有比較好的收益。

2018年初至2019年3月份,無風險收益率從3.94%回落到3%左右,在這個無風險利率下降通道,我們收獲了一輪債券牛市。

信用風險:

如果某債券的信用等級下降,將會導致該債券的價格下跌,比如他的票面價格從100元跌到了80元,那么此時就可以按照80元買入并持有,一段時間后信用等級恢復,這個債券的價格又會漲回來,從而獲得了買賣價差的收入。當然了,信用等級下降違約概率會增加,需要基金經理綜合判斷。

三、杠桿倍數

息差杠桿策略核心是通過正回購融資提高投資杠桿,放大期限利差或信用利差收益,從而達到組合整體收益的增厚。

今天這篇文章就寫到這里吧。

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