債券基金系列(四)債券基金投資策略

文 | 小魚?(轉載請注明出處)

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前兩天的文章債券基金研究(二)中簡略的提到了判斷債券市場牛熊的方法,就是通過十年期國債收率走勢這個指標。根據這個指標的走勢來綜合判斷債券基金的買入和賣出和倉位控制。且聽我慢慢道來!

 

一、十年期國債收益率周期

關于十年期國債收益率周期的研究,“農商行資金業務觀察系列”的文章進行了詳細的闡述,小魚這里引用一些結論。

2002年以來,中國已經走過了4個完整的庫存周期,目前正處于第5個庫存周期的下行階段。(圖表統計時間截止到2018年底)

重要結論如下:

中國庫存周期與十年期國債收益率周期基本一致;

庫存周期/十年國債收益周期加權平均時長為41個月;

其中上行期25個月,下行期16個月;

十年期國債收益率最低點位加權平均值為2.879%,即約2.9%;

十年期國債收益率最高點位加權平均值為4.562 %,即約4.6%

最新的十年期國債收益率走勢圖如下:

簡單的畫了幾條線,可以明顯看出自2002年以來,十年期國債收益率已經完整的走過了5個周期,現在是第六個周期的上行階段,最新的十年期國債收益率是3.416%,接近3.5%,已經有開始買入債券基金的時機了。

 

二、收益測算

上邊已經給出了十年期國債收益率在歷史上成周期性變化,那么根據這個指標來設計債券基金投資策略收益率情況怎么樣呢?農商行的研究文章,同樣給出了歷史數據統計,如下:

經統計分析,2002年以來各庫存周期內,中國十年期國債投資綜合收益均呈現了浮虧和浮盈交替的周期性規律,與庫存周期的上行期和下行期相對應,各周期十年期國債投資上行期極限點之間綜合收益加權平均值為-6.21%,下行期極限點之間綜合收益加權平均值為13.14%。

簡而言之:

在上行期收益率低點買入持有到高點賣出,綜合收益加權平均值為-6.21%;

下行期收益率高點買入持有到低點賣出,綜合收益加權平均值為13.14%。

 

三、長贏指數投資債基策略

十年國債收益率在4%-4.5%之間,債券倉位最少會加到10%-15%(這意味著我們會在未來一段時間有可能加速建倉債券)。收益率在4.5%-5%之間,倉位會加到15%-25%。如果有機會超過5%,則會將倉位加到最最極限的30%,同時增大杠桿債基的配置。本人不才,投資A股市場已經快15年,十年國債收益率超過5%的情況我只見過一次,那是在遙遠的2004年。再之前,看歷史數據,就是1999年了。如果真有那樣的機會,我愿意用浮虧來換取未來的債市大捷。

注:這是E大在2017年年底文章中的一段話,當時十年期國債收益率達到了這個周期的最高點3.95%,債券市場投資機會較好。

 

四、我的債基投資策略

首先看一下我統計的圖表,2002年以來的十年期國債收益率的五輪周期,數據來源為英為財情網的月線數據,與日線的極高值和極低值略有偏差。

從圖中可以看出:

十年期國債收益率的最低點主要分布在2.7%-3.0%這個區間內;

十年期國債收益率的最高點主要分布在4%-5.0%這個區間內;

2004年8月31日十年期國債收益率為4.951%為最近是十年來的最高值,突破5%的概率并不大,如果突破5%則為近20年來最好的債券投資機會。

根據以上十年期國債收益率的周期變化,及E大文章對債券基金倉位的描述,小魚設計了自己的債券基金投資策略,如下:

注:

1. 債券基金的整體倉位給到30%,上表中為時點倉位,比如第三行時點倉位為30%,那么債券基金占總資產的比例=債券基金投資上限30%×時點倉位30%=9%。

2. 十年期國債收益率在4%-4.5%這個區間的時間并不多,在達到4.5%左右的時候時點倉位100%,也就是總資產的30%;

3. 十年期國債收益率在4.5%-5%這個區間基本很少出現,繼續超配債券,時點倉位給到130%,也就是總資產的40%;

4. 極限情況十年期國債收益率超過了5%,可以說是20年不遇的投資債券基金的黃金時刻,時點倉位給到160%,債券基金最高占到總資產的48%,也就是近一半的資產。

5. 以上的區間劃分還非常粗糙,其實還可以進一步劃分,比如十年期國債收益率在3.5%以上的時候,每0.1%一個小格,每向上一個0.1%,馬上買滿對應的倉位,這樣更精細一點。

 

五、基金池

選擇債券基金有一些小指標可以參考:

1. 債券基金近三年收益排名在前1/5,或前100名,剔除成立時間少于三年的;

2. 我偏向于投資純債基金,剔除掉投資股票和可轉債的基金;

3. 選擇大型基金公司;天天基金網有一個基金公司排行榜(按規模排名),排名前20的都可以;

4. 規模大于20億的剔除;

5. 同一家基金公司,選擇王牌基金;

6. 選擇基金成立時間長,基金經理年紀較大,管理基金時間較長的。

還有一些大V在投的,綜合選了以下這些,作為基金池:

博時信用債純債A(050027)

廣發純債A(270048)

易方達信用債A(000032)

富國信用債(000191)

華泰柏瑞穩健收益債(460008)

招商產業債A(217022)

 

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