我的投資體系V1.0

文 | 小魚?(轉載請注明出處)

關 注 公 眾 號:小魚量化

公號ID:xiaoyulianghua

一、前言

近幾年來家庭可投資資產大部分都放在了指數基金上,有動力去研究投資形成自己的投資體系,準備了有大半年的時間,最近兩個月開始把之前寫的研究文章發在公眾號“小魚量化”和雪球上。目前投資量化研究體系基本成型,統一整理到這篇文章中。

二、大類資產配置

選擇相關性較低或負相關性的大類資產進行組合配置,降低持倉的波動性,實現較高的長期收益。詳細參加:大類資產配置

1、降低各類資產的相關性

① 跨品種配置:股權類資產(指數基金)、固收類資產(貨基、信用債、利率債、國債)、商品(原油、黃金等)、房地產信托投資基金(REITs)

② 跨國家/市場配置:中國A股、香港股市、美國股市、歐洲股市等

③ 跨行業/策略配置:傳統行業與新興行業;強周期行業與弱周期行業;策略方面只配置價值策略即各類紅利指數基金。

2、選擇四大類資產

① 股票方面:覆蓋了A股、港股、中國互聯網海外上市企業、歐美股市;其中A股市場還細分為大盤、中小盤以及行業和策略指數。

② 大宗商品:主要跟蹤原油和黃金;

③ 債券:跟蹤國內利率債、信用債和可轉債;

④ 現金:主要投資貨幣基金、銀行理財、京東金融百信銀行等智能存款。

三、指數及標的

A股標的主要集中在寬基指數、策略/行業指數,以及港股和美股指數,另外添加了大宗商品、債券基金、銀行理財和智能存款等貨幣類管理工具。詳細參見:大類資產標的

① 寬基指數:上證50、上證180、滬深300、深證100、中證500、中證1000、中小板、創業板;

② 策略/行業指數:中證紅利、上證紅利、深證紅利、全指醫藥、醫藥100、中證消費、全指消費、國證食品、養老產業、證券公司、全指金融、中證環保、中證傳媒、全指信息、中證軍工;

③ 港股、歐美股市指數:恒生指數、恒生國企指數、標普500,納指100、德國DAX;

④ 大宗商品:黃金、原油;

⑤ 債券基金:信用債基金、利率債基金、可轉債基金、海外債券基金;

⑥ 現金類:貨幣基金、銀行理財產品、新興智能存款等;

目前我參與的投資品種基本都在這個清單中,隨著學習的深入以后會對這些投資標的進行動態調整。指數基金優先選擇成立日期較早、成交量較大、跟蹤誤差較小的指數基金。基金選擇順序:場內ETF基金>LOF場內>場外基金>分級基金。

四、資產配置權重

綜合參考了股債50-50、股債75-25、簡七極簡組合(國內大公司:國內小公司:國外大公司:國外小公司:債券=1:1:1:1:1)、長贏指數投資四種方案設計了一種符合自己要求的各類資產的配置權重,比較滿意。詳細參見:各類型資產配置權重

①各類資產上限:A股80%;債券20%;大宗商品20%;港股20%;歐美股票15%;

②單只指數基金權重不得超過20%;

③應配比例=最大分配比例×時點比例,時點比例通過估值百分位測算。

五、指數/資產估值

1、指數估值

① 對指數進行估值一般使用市盈率PE和市凈率PB,計算方法有加權、等權、中位數、算數平均等,不同計算方法、不同指數計算出來的結果是有差異的。小魚采用等權計算法(參見:指數估值方法對比),等權估值反應精度高,能夠過濾巨無霸公司對指數估值的影響。

② 這里,就引入了指數估值歷史百分位的概念,它是公眾號@長贏指數投資的E大首創的,之后被大家廣泛采用。

它的計算方法為時間窗內小于當前值的樣本個數與總體樣本個數的比率,代表當前值在歷史統計值的估值位置。這里時間窗要足夠長,本體系取最近十年的數據,十年數據覆蓋了一個牛熊周期;很多行業指數不滿十年,一般起始于指數成立日。

③ 根據百分位量化指數的估值狀態,劃分為七個區間:極度高估(>90%),高估(80%-90%),正常偏高(60%-80%),正常(40%-60%),正常偏低(20%-40%),低估(10%-20%),極度低估(<10%);

④ 綜合考慮指數的PE和PB估值,量化得到綜合估值指標,對于寬基指數PE和PB各占50%權重;對于一些行業指數醫藥、消費、成長類指數主要采用PE指標;對于銀行、券商、軍工等重資產強周期類指數主要使用PB指標;(詳細參加:估值區間劃分)

⑤ 使用其他統計值(如盈利收益率、波動率、ROE、股息率等)作為輔助進行量化估值;

⑥ 使用中證全指/WIND全A或中證流通作為輔助對全市場進行量化估值,據此計算A股整體倉位。

2、債券估值

債券的估值和投資方法我寫過一系列的文章(01,02,03,04),得出的結論是使用十年期國債收益率衡量債券的估值是可靠的。設計策略如下:

3、大宗商品

大宗商品目前只考慮參與比較熟悉的黃金和原油,之前也寫過相應的投資策略文章(黃金原油1原油2)。大宗商品沒有估值的概念,可以參考一個開采價格底,如果開采商都已經不賺錢了,勢必會減產,產量降低后供不應求價格又會上升,價格上升開采商利潤增加,繼續提高產量,供過于求價格下跌,周而復始。

黃金投資策略

原油投資策略

六、買入規則

①份數確定

A股的牛熊周期大概為5~7年,而且是牛短熊長,熊市的時間長度我們取80%,大約是3~5年。

只有增量資金:沒有存量資金的小伙伴可以把家庭每月收入中可投資部分的50%作為一份,每年24份,3~5年的話約為72~120份左右;

存量資金:有存量資金和固定收入的人,可以將兩者結合起來,按照存量資金+三年的增量資金來定義總投資資金,總投資資金劃分為100份。

②每次買入份額計算

我們的策略與傳統定投區別很大,只有定期,沒有定額。根據歷史估值百分位及包括凱利公式在內的三個公式來確定某一只指數在當時市場估值下應該給的倉位,根據計算結果確定每次購買的份數。買入份數也不一定是整數的,可以是0.5,0.8等不足一份。

將買入劃分為6檔,隨著估值的下降加速建倉,實現了越跌越買,而且是在底部買入的更多,從而將整體價格控制在了歷史分位點20%以下。具體買入規則如下圖:

買入規則詳細參見這篇文章:買入規則

七、賣出規則

賣出規則的設計要考慮多方面的因素,如中證全指估值(全市場估值狀態)、某只指數本身估值以及指數的漲跌技術指標等。小魚是按照指數歷史估值分位點(最近十年)來設計買入賣出規則的,指數進入高估后就會有兩種不同的可能性,分別來分析和應對。

1、突破十年高點

第一種可能性,指數突破最近十年估值高點,可能還會繼續上漲,應該怎么應對?信息都在下圖中:

2、未突破十年高點

第二種可能性,指數未突破最近十年估值高點,可能繼續下跌,應該怎么應對?

規則一:指數近十年估值分位數在75%以下,不進行任何操作,繼續持有;

規則二:指數近十年估值分位數突破75%,賣出其倉位的10%進行資產再平衡,買入滯漲的指數基金,如果沒有符合條件的滯漲指數基金則買入貨幣基金;

規則三:?如指數估值分位點在75%以上開始出現下跌,則結合指數趨勢進行減倉,有效跌破MA20減至半倉以下,有效跌破MA60減至兩成以下甚至空倉。有效跌破是指連續3個交易日指數的收盤點位都在該均線以下。

賣出規則詳細參見這篇文章:賣出規則

八、底倉

在開始投資的時候分析當前市場所處的估值區間,按照資產配置方案,迅速買夠當前估值對應的倉位,這就是建立底倉。那么如何建立底倉呢?(詳細參見:建立底倉

舉例說明:我們首先來分析一下當前市場估值狀態,小魚通常是用中證全指作為全市場估值指標的。

以上中證全指的估值使用的是等權計算方法,綜合市盈率和市凈率的百分位,綜合百分位我們取18%。根據之前確定的三種不同倉位量化策略,小魚是將三種方法分別計算,綜合決策。

綜合決策的結果是目前可以建立60%底倉。

九、總結

1、指數投資:

本投資體系主要采用指數PE/PB指標進行量化估值,使用其他統計值(如盈利收益率、波動率、ROE、股息率等)作為輔助進行量化估值,中證全指輔助對全市場進行量化;

資金分布在低相關性四個大類資產中;使用凱利公式和另外兩種經驗公式量化倉位;將指數分為若干估值帶,指數估值偏低(<30%)開始買入,達到不同的低估估值帶時,迅速買夠當前估值對應的倉位;高估(>75%)則開始賣出,非常高則加速賣出。

2、債券基金投資:

使用十年期國債收益率衡量債券的估值是可靠的,劃分為不同的區間,十年期國債收益率處于高點時買入債券基金,處于低點時賣出債券基金,能夠取得較好的投資收益。

3、大宗商品投資:

原油和黃金等大宗商品,對近十年的價格劃分為不同的區間,價格低區間買入,高區間賣出。

作者:昆侖蝦
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來源:雪球
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